【特殊资产系列主题十三 】除了股市，国家队又选了个新场子
导读：四大AMC堪称是不良资产处置市场份量最重的力量，但今后不良处置将迎来新的国家队——中央汇金。专注国有金融机构股权投资的中央汇金，选择当前时点启动不良处置市场，从一个侧面反映了特殊资产的逆周期发力时机已到。
中投公司董事长兼首席执行官彭纯今日表示，中央汇金具有较强的资本优势和资金实力，多年积累了良好的市场形象，参与有关金融机构风险处置有助于稳定和提振市场信心。在国家需要时，中央汇金有能力充分发挥自身经验和优势，参与有关问题金融机构处置工作，推动金融机构实现“在线修复”，为打赢防范化解金融风险攻坚战贡献力量。
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中央汇金在A股是一支神秘又有决定性的力量，被投资者称为国家队。这次，国家队开拔进驻的不良处置市场，最新情况如何？
今年以来，宽货币、稳基建，逆周期政策持续发力，金融数据终现积极信号。8月我国新增人民币贷款1.21万亿（预期1.16万亿）；新增社融1.98万亿（预期1.01万亿），社融存量同比增速10.7%，与上月持平；M2同比增长8.2%。
金融政策从去杠杆到稳杠杆的变化，对金融不良资产的增长产生明显影响。
截至今年二季度末，我国金融业不良资产合计约5万亿元左右，主要体现为银行业不良贷款和证券业股票质押形式存在的不良资产，其中，银行业不良贷款余额2.24万亿元，信托业风险项目规模3474亿元，股票质押业务风险规模约21467亿元，债券违约规模约1380亿元。
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相对于总资产规模来看，金融业不良率较低，风险总体可控。特别是证券公司和信托公司股票质押风险规模主要形成于2016年和2017年，2018年以来急剧萎缩。银行的股票质押风险主要形成于2017年和2018年上半年，2018年下半年以来大幅减少。2019年以来，股票质押风险形成规模很小，股票质押风险已得到有效控制。
尽管宏观形势正在逐步好转，但银行业不良压力仍大，整体金融资产投资占比已经达到较高水平。
2012年三季度起，银行业不良余额和不良率进入上升通道，金融去杠杆和供给侧改革，增加了周期性行业不良规模的增长。截至2019年二季度末，商业银行不良贷款余额为2.235万亿元，比一季末增加781亿元；不良贷款率为1.81%，比一季末上升0.01个百分点。
分类别看，28家上市银行截至今年一季度的投资，在总资产中占比29.2%；其中，城商行、农商行、股份行分别高达43.3%、35.3%、31.3%。大部分上市城商行的投资占比，已接近甚至超过贷款。
截至2019年2季度末，信托行业风险项目数量为1100个，规模为3474.39亿元，信托资产风险率为1.54%，较1季度末上升 0.28 个百分点。
去年金融大环境是“去杠杆、强监管”，银行表外资金加速回表，同时平台公司举债受到限制，企业现金流相对紧张。部分风格激进的信托公司遭遇逾期和违约黑天鹅。
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按9月11日收盘价计算，以低于疑似平仓价20%以上为不良统计口径，截至今年6月底，股票质押风险规模为21466.6亿元，其中，2015年积累的为415.6亿元，2016年为6576.8 亿元，2017年为 9226.8亿元，2018年为5101.5亿元，2019年上半年为145.9 亿元。
从时间分布看，证券公司和信托公司股票质押风险规模主要形成于2016年和2017年，2018 年以来急剧萎缩。银行的股票质押风险主要形成于 2017 年和2018 年上半年，2018 年下半年以来大幅减少。去年开始伴随股市逐步回暖，新增风险开始明显减少。
分机构类别看，券商承担风险占大头，证券公司涉及10232亿元，占比47.7%；银行4585 亿元，占比21.4%；信托公司4039亿元，占比18.8%；其他类机构2496亿元，占11.6%。
截至6月30日，债券市场到期未偿还债券（信用债）余额（包括部分偿还）共201 只，未偿还债券余额1380亿元。
业内专家指出，经济金融体系运行具有周期性特征，运行一个时期，总会沉淀一些无效低效资产，如同汽车里的机油一样，需要定期出清过滤。当前经济下行压力加大，不良资产市场逆周期属性体现，正是难得的历史机遇。
今年上半年，中国东方、中国长城等头部AMC纷纷加码不良资产主业，发力实质性并购重组等综合性的“大不良”业务，中央汇金作为国家队的进场，也进一步说明了市场潜力之大。
参考信息来源：万得资讯 华融证券 天风证券
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